广州中望龙腾软件股份有限公司（以下简称“中望软件”）的科创板IPO进程备受市场关注。作为国内领先的CAD（计算机辅助设计）软件供应商，其核心产品ZW3D被寄予国产替代的厚望。深入分析其招股书及业务模式，两大关键问题浮出水面：3D CAD产品的国产替代效应尚未充分显现，以及独特的“永久授权”销售模式导致销售费用高企，为其未来发展及持续盈利能力蒙上了一层阴影。
在核心的3D CAD领域，中望软件面临“叫好不叫座”的困境。尽管在政策驱动和“卡脖子”技术自主可控的浪潮下，国产工业软件迎来了历史性机遇，但现实竞争格局依然严峻。全球3D CAD市场长期被达索、西门子、PTC等国际巨头垄断，其产品在功能深度、生态成熟度及用户习惯上建立了极高的壁垒。中望软件的ZW3D虽然在二维CAD基础上向三维拓展，并在部分细分行业取得应用，但整体而言，在高端制造、复杂曲面设计等关键领域，与国际顶尖产品仍存在明显差距。客户，尤其是大型工业企业，在替换核心设计工具时极为谨慎，国产替代更多是从边缘环节或预算有限的中小企业开始，进程缓慢且非线性。因此，当前阶段，中望3D CAD的“国产替代”叙事带来的实质收入增量与市场影响力，可能弱于市场预期。
更直接冲击其财务报表的是其主推的“永久授权”销售模式。与目前国际主流软件公司普遍采用的订阅制（SaaS）不同，中望软件大部分3D CAD销售收入来自于一次性卖断的永久授权。这种模式在销售当期能确认可观收入，但弊端显著：其一，它导致公司严重依赖持续的新客户获取来维持收入增长，老客户仅在购买升级服务时产生少量后续收入，客户生命周期价值（LTV）较低。其二，正是为了不断开拓新客户，公司必须维持庞大的直销与渠道团队，并投入巨额的市场推广费用。招股书显示，公司的销售费用率常年维持在40%以上，远高于行业平均水平。高额的销售费用极大地侵蚀了利润空间，使得公司在报告期内净利润率表现平平。这种“重销售、轻续费”的模式，在增长放缓或市场竞争加剧时，将显得尤为脆弱。
这两大问题相互交织，形成了一种挑战循环：由于产品在绝对竞争力上尚未实现对国际巨头的超越，为了打开市场，公司不得不加大销售投入，采用更灵活的定价和授权策略（如永久授权）来吸引价格敏感型客户；而高企的销售费用又反过来制约了公司在核心技术研发上的长期投入力度，可能影响产品迭代与升级的速度，从而延缓其真正突破高端市场、实现强替代效应的进程。
中望软件若想破局，必须在两方面取得关键突破。技术层面，需持续加大研发投入，聚焦核心算法与行业解决方案，缩小在高端功能与用户体验上的差距，并积极构建开发者与合作伙伴生态。商业模式层面，需审慎平衡永久授权与订阅制的关系，逐步向能够提供稳定现金流、增强客户粘性的可持续模式过渡。只有产品力与商业模式实现双重进化，中望软件才能在国产工业软件的星辰大海中，真正承载起替代与引领的重任。
